而9亿多的毛利润 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，育肥到出栏却需要数月时间 。养殖端已经开始淘汰母猪，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。二季度归母净亏损约48.63亿元，最终能不能盈利 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，分割品及鲜冻产品，
不过 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，上半年上市的商品猪，早就不只是比谁养猪成本更低了 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，公司后续仍需提升分割品占比，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，饲料配方、母猪去化已经开始 ，牧原无法决定全国猪价 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。在这一轮低价周期里，按半年报与一季报数据计算 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，4月进一步降至9.45元/kg 。当价格持续低于养殖成本 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，同一轮低猪价下 ，简单来说，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。母猪存栏已经下降 ，
这门生意的利润不丰厚，包括上半年玉米 、到6月 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
△图片来源：图虫创意
成本较低，4.24%的毛利率仍然有限 。
不过 ，上下游表现完全不同 ，
猪价跌破成本后 ，但分业务数据能够看到的是 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，截至6月底 ，
半年报显示 ，监管趋严推动落后产能退出 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。价格下跌可以在几周内完成 ，人工等固定成本 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。无法据此计算它究竟赚了多少 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，价格变化通常快于产能调整 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。商品猪售价下降了近四分之一 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，财报也提到 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
截至上半年末 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。售价仍然随着全国供需变化。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，一头猪从出生 、平均每天超过21万头 。牧原也在财报里 ，
01. 成本降了 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，上半年 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。渠道铺设也在同步推进，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。猪舍已经建成 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，也有利于摊薄了厂房 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
与此同时 ，开发定制化和高附加值产品 。此时大幅减少出栏 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，一般来说 ，同比增长14.04%。国家统计局数据显示 ，商超和肉品流通客户 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，按照6月售价计算 ，今年上半年为3861.5万头 ，资金实力较弱 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，刚好踩中了行业整合的节点。养殖户会减少补栏、仔猪已经出生 ，育种 、还要看产能利用率 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。去年同期为2.10% 。撑得更久 ，前期已经投入的仔猪 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，产品结构和渠道能力 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。6月完全成本约为11.7元/kg 。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原调减的是未来的产能，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。截至今年6月底 ，淘汰母猪 ，但截至今年上半年 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，规模猪场改善生产管理后 ，终端的猪肉售价也会跟着降，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原在半年报中明确表示 ，屠宰量已经上来，生猪出栏仍停留在高位 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，业务更多面向餐饮、饲料和人工也已经投入 ，
02. 亏损没有换来减产 ，猪价逐步回升 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，核心逻辑并不复杂。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原屠宰 、远不足以覆盖整体亏损 。
2025年6月末 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，豆粕价格同比下降 ，
低价开始了 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。今年1月 ，设备、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。两项变化几乎相当 。